VACACIONES MAYO 2014 / GRL

VACACIONES MAYO 2014

              

Miércoles, 30 de abril del 2014

Queridos amigos,

Escribo estas líneas con motivo de mi próximo viaje, que me tendrá ausente de la oficina y de nuestras lecturas cotidianas, desde el lunes 5 hasta el 19 de mayo próximo. Durante estos días no tendré acceso regular al Internet ni a mis correos.

No hay mucho más que decir, más allá de lo ya dicho en anteriores comentarios, especialmente, en el de Octubre pasado, con excepción quizás de mencionar el inicio del “tapering” por un monto 10 billones de dólares mensuales, cada vez, en las últimas cuatro reuniones de la FED (incluyendo la de hoy) y a pesar del recién anunciado abismal crecimiento de la economía norteamericana en el primer trimestre del 2014, de 0.1% p.a., ahora con la Sra. Janet Yellen a la cabeza. 

Los desequilibrios, las deudas y la crisis de la economía global en general, se han seguido profundizando y desestabilizando en direcciones y con consecuencias conocidas las unas, y otras aún desconocidas e impensadas, como inevitable resultado de la continua e indiscriminada manipulación e intervención de los mercados financieros por parte de los bancos centrales. 

Sin embargo, los efectos del así llamado "tapering" ya habían sido más o menos “digeridos” por los mercados financieros por adelantado a partir de Mayo del 2013, cuando Ben Bernanke hizo el anuncio del inicio de este, sorpresivamente. 

Como ya conocemos, ante el solo anuncio de esta limitada pero creciente corrección de la política monetaria fácil (easy money) o "quantitative easing" puesta en practica por la FED, sin una fecha fija de inicio, fue suficiente para que la tasa de interés del Bono del Tesoro Americano a 10 años, el "benchmark" para los mercados de renta fija, prácticamente se duplicara de los niveles de 1.5% a 3%, y los mercados financieros entraron en pánico, obligando a los reguladores a salir pública y rápidamente, a tranquilizar a los mercados financieros en diferentes y sucesivas ocasiones. 

A pesar de ello, la tasa de interés a 10 años se ha mantenido relativamente elevada, en comparación a su nivel previo, oscilando entre 2.6 y 2.8% en la actualidad. Y los mercados emergentes enfrentaron los problemas típicos de la fuga de capitales, la devaluación intempestiva de sus monedas y caídas importantes en las bolsas de acciones, entre otros efectos. Pero el pánico en los mercados financieros fue superado... hasta ahora.

Esta es la primera etapa o fase del ajuste global.

Cabe mencionar la reciente invasión de Rusia a Ucrania y la unilateral anexión de Crimea, que ha sido comentada "in extremis" y desde distintos puntos de vista, en los artículos del blog y que está influyendo con nuevos e importantes riesgos potenciales, sobre la economía global. 

Este acontecimiento está aun en pleno desarrollo y sus consecuencias en este momento son impredecibles. 

Lo que ya es un hecho, es que el liderazgo norteamericano global se está viendo afectado negativamente. Lo que ya sucede desde algún tiempo atrás y que se hizo obvio con los acontecimientos primero en Libia, y luego con las islas Senkaku, en disputa entre Japón y China, donde la China declaró unilateralmente un límite aéreo, donde los aviones comerciales tienen ahora la obligación de reportar su paso, lo que fue aceptado por los Estados Unidos, pero no así por el Japón, creando así un clima adicional de potencial intranquilidad e inestabilidad para los mercados financieros globales.

Para no hacer más extenso este comentario, especialmente teniendo en cuenta que lamentablemente no mucho ha cambiado fundamentalmente desde nuestro último comentario de Octubre pasado, excepto principalmente por lo mencionado líneas arriba, les dejo algunos pensamientos para meditar, citando algunos extractos del último artículo de John Mauldin, El Costo del Código Rojo, donde el autor se refiere a una entrevista realizada a William White, el respetado ex-jefe de economistas del BIS (Bank for International Settlements), el banco central de los bancos centrales, con sede en Suiza, en la Revista Barron´s. 

El Sr. White dice sobre la política monetaria actual:

“La verdad es que nadie ha visto antes nunca algo siquiera parecido a la situación actual. Ni siquiera durante La Gran Depresión en los 30´s la política monetaria ha sido tan holgada. Y si Ud. se fija en los detalles de lo que estos bancos centrales están haciendo, todo es experimental, se improvisa en el camino. Yo estoy muy preocupado de cualquier política que tiene esta naturaleza.

"Después de Lehman", continúa el Sr. White, "muchos mercados se congelaron. Los banqueros centrales hicieron bien en tratar de mantener el sistema básico funcionando. Esto fue una buena gerencia de la crisis. Pero en mi carrera, siempre he distinguido entre tres etapas, prevención de las crisis, gerencia de las crisis y resolución de las crisis. Hoy en día, la FED todavía actúa como si estuviésemos en la etapa de gerencia de la crisis." 

"Pero estamos 6 años después. Y ellos están haciendo aún más de lo que hicieron al inicio. Hay algo fundamentalmente equivocado en todo esto. Y la FED ha evolucionado hacia una motivación completamente diferente. Del esfuerzo por lograr que los mercados operaran nuevamente, de repente y explícitamente, comenzaron a inflar los precios de los activos otra vez. El objetivo es que la gente se sienta más rica, hacer que gasten más y que todo esto, gotee a la economía para hacerla caminar de nuevo. Francamente yo no creo que esto funciona y creo que es extremadamente peligroso.”

El famoso y connotado economista de la escuela austriaca, Ludwig Von Misses, dijo:

“No hay manera de evitar el colapso final de un boom creado por la expansión del crédito. La alternativa solo consiste en si la crisis debería llegar antes, como el resultado del abandono voluntario de la política de expansión del crédito, o más tarde, como una total catástrofe final del sistema monetario involucrado."

Jaime Caruana, el gerente general del BIS, recientemente afirmó, o mas bien, advirtió que las instituciones monetarias(bancos centrales) están en “serios riesgos de quedar sin capacidad de maniobra en la política monetaria sobre un horizonte en el tiempo".

Para terminar, citaré al mismo John Mauldin, al final de su última entrega "El costo del Código Rojo":

"Déjenme cerrar esta carta con el punto hecho gráficamente  en el cuadro del Banco de Inglaterra, a la mitad de esta carta (The cost of Code Red). Una vez que las compras de activos por parte de los bancos centrales se terminen, el BOE (Bank of England) espera que los precios reales de los activos caigan....fuertemente. 

Uds., notarán que no hay escala en el eje vertical y no hay línea de tiempo en el eje horizontal del cuadro. Nadie conoce en realidad el “timing”.

 

  

Esperando que estos pensamientos les sean de utilidad, a mi regreso, Dios mediante, retomaremos el análisis de los acontecimientos, su impacto en los mercados y nuestras estrategias de inversión, entre otros temas de interés general.

Un cordial abrazo, 

Gonzalo