miércoles, 24 de abril de 2013

miércoles, abril 24, 2013

VACACIONES MAYO 2013 / GRL

Miércoles, 26 de Abril del 2013


Queridos amigos,

Les escribo para informarlos que estaré fuera de la oficina a partir del próximo lunes 29 de Abril hasta el 29 de Mayo próximo inclusive, sin acceso o con el acceso muy limitado al internet.

Por lo tanto, durante estos días no podré seguir ni leyendo ni compartiendo con Uds. directamente, o vía nuestro blog, como lo hago diariamente, los artículos seleccionados sobre los acontecimientos económicos, políticos y sociales del mundo, entre otros temas de interés común. Dios mediante, me estaré reincorporando a mis actividades normales, a partir del 30 de Mayo próximo.

Lamentablemente, desde mi última carta a Uds., política, social y económicamente, el mundo solo ha ido de mal en peor, a pesar de las apariencias. Y aun no se enfrentan los problemas estructurales importantes de fondo, pendientes desde la crisis del 2008.

Como todos han podido apreciarlo de las lecturas de los artículos que compartimos, la Reserva Federal Norteamericana ha seguido emitiendo cantidades enormes e inorgánicas de papel moneda sin respaldo, iniciando el 12 de diciembre del año pasado el llamado "QE infinity", inundando con 85 billones de dólares de liquidez mensual a los mercados financieros de riesgo, manteniendo artificialmente tasas reales de interés negativas, reduciendo los rendimientos de los instrumentos financieros de inversión de renta fija globalmente, hasta niveles tan bajos, que en opinión de algunos analistas, ni siquiera justifican el riesgo.

Al mismo tiempo, la deuda norteamericana sigue aumentando año a año, paralelamente con el déficit fiscal, por encima de un trillón de dólares anuales, alcanzando ya un total acumulado hasta la fecha de 16.8 trillones, es decir, poco más del 100% de su PNB.

Estas políticas expansionistas de los bancos centrales, entre los cuales se encuentra últimamente ahora, también el Banco Central de Japón, han "empujado" a los inversionistas, los pensionistas y a los ahorristas a buscar rendimientos reales positivos, i.e. por encima de la inflación anual, tomando riesgos más allá de su perfil natural, en busca de retornos mínimos para mantener sus necesidades de consumo y/o expectativas de rentabilidad.

Al mismo tiempo, paralelamente, los bancos centrales y los gobiernos, han tratado y tratan de manipular la psicología de los mercados, primero con declaraciones "oportunas" y "efectistas", y otras, con manipulaciones e intervenciones directas o indirectas, sobre los mercados de acciones y de los bonos de renta fija, estos últimos actualmente con intereses y rendimientos reales negativos, como ya lo mencionamos.

Y otras, tan obvias y desenfadadas, con el órgano regulador haciendo de la "vista gorda" a lo que está sucediendo en los mercados financieros, lo que ya no nos sorprende, como pasó en el famoso caso de la tasa LIBOR, en que unos cuantos bancos globales privilegiados se pusieron de acuerdo ilegalmente para beneficiarse, sin ninguna consecuencia, y también en la última caída inexplicable en picada del precio del oro, el único dinero real.

Esta caída del precio del oro, lo repito, es inexplicable de una manera convincente por razones fundamentales y/o técnicas, aunque entre los analistas existen diversas explicaciones e interpretaciones sobre sus causas, que no se pueden descartar y que pueden haber contribuido directa o indirectamente, de alguna manera.

Sin embargo, nosotros tenemos nuestra propia interpretación de fondo.

En palabras del legendario banquero e inversionista J.P.Morgan, "Solo el oro es dinero. Todo lo demás es deuda".

El oro metal compite como moneda de reserva, con los papeles moneda de reserva de los países desarrollados, principalmente, con el dólar, especialmente en épocas turbulentas como la actual, donde todos los bancos centrales están emitiendo papel moneda sin limitación alguna y sin el respaldo de un crecimiento proporcional de su PNB, devaluando el valor de sus monedas sin control e inspirando la desconfianza de los mercados.

Contradictoriamente, el precio del oro cae, justo después del anuncio del enorme esfuerzo de emisión sin precedentes del Banco Central del Japón, dirigido principalmente a lograr el mismo objetivo en el que la Reserva Federal ha estado embarcada infructuosamente en los últimos años, reiniciar el crecimiento económico real y salir de la deflación en la que su economía se encuentra sumergida desde hace más de 20 años, recurriendo a la ahora usual "maquinita”, por un monto equivalente al 15% de su producto nacional bruto,según los analistas, y produciendo la inmediata devaluación del yen.

En mi concepto, este esfuerzo manipulador sin precedentes del precio del oro a la baja, está dirigido esencialmente a evitar que el creciente sentimiento de desconfianza sobre el dólar y otros papel moneda, se entronice en el mercado.

Ya que como vemos, los bancos centrales siguen "imprimiendo" papel moneda sin un respaldo económico equivalente en el crecimiento del PNB y sus monedas se encuentran en un proceso de devaluación acelerada, en medio de deudas crecientes y probablemente impagables. Lo que están tratando de lograr los manipuladores, es evitar que esta realidad se arraigue en la percepción y la conciencia de los mercados, lo que traería sin dudas, la debacle del sistema financiero y económico internacional actual y un nuevo orden mundial.

Por otro lado, como consecuencia de todas estas emisiones inorgánicas y sin respaldo, los precios de los activos financieros globales están distorsionados, inflados artificialmente, inclusive en los mercados emergentes.

En el caso de la bolsa de acciones en USA, donde existe lo que los analistas llaman en inglés "The Great Disconnect" (La Gran Desconexión) las acciones han alcanzado nuevos niveles record de precios, pero la economía está creciendo lentamente, muy por debajo de lo programado y las utilidades de las empresas, salvo excepciones, no muestran una mejora, lo que desdice la racionalidad de este aumento inexplicable de los precios de las acciones en la bolsa norteamericana a niveles record por razones fundamentales... a no ser por las inyecciones de papel moneda sin respaldo, las tasas de interés negativas y la manipulación de los mercados.

Europa aún no reacciona ni encuentra el rumbo, sumida en el proceso hacia una recesión mas profunda y a punto de reventar en pedazos, a pesar de las declaraciones en contra. Por lo menos, hasta las próximas elecciones en Alemania, luego de las cuales, no me extrañaría ver al Banco Central Europeo, sumarse al carnaval de las emisiones monetarias, con el objeto de dilatar los ajustes, en la medida de lo posible. Pero esto último, aún está por verse.

China, después de la crisis del 2008, realizó la emisión de papel moneda sin respaldo record, donde algunos analistas especulan fue equivalente hasta el 25% de su producto nacional bruto. Enorme. En buena parte, como consecuencia de ello, el crecimiento económico futuro sostenible de la China está ahora sujeto a dudas, especulaciones y críticas de los analistas. Todas razonables.

Según las proyecciones del último reporte del FMI, el crecimiento estimado global este año y el próximo, se reducirá aún más. El FMI nos explica que existe una clasificación de la economía global de "tres velocidades". Los que decrecen, como Europa, los que crecen lentamente como USA y los que aun crecen, relativamente rápidamente, como China y otros países emergentes, a pesar de que sus proyecciones oficiales de 7.5% se encuentran muy por debajo del 10 o 12 % de solo hace unos pocos años.

Es decir, a pesar de las enormes inyecciones keynesianas de papel moneda sin respaldo de los bancos centrales del mundo desde el 2008, especialmente la Reserva Federal Norteamericana y la China, con el objeto de evitar la profunda crisis y la quiebra del sistema financiero internacional, que luego continuaran para tratar de reiniciar un crecimiento económico real, auto sostenido y disminuir el alto desempleo, solo tuvieron éxito al principio, evitando la crisis y la quiebra del sistema temporalmente, pero ahora han fracasado por completo en el objetivo de reiniciar el crecimiento económico y disminuir el desempleo significativamente.

No solo no han logrado su objetivo, sino que además, en el camino, estos países tampoco han hecho los ajustes estructurales, sino por el contrario, han seguido endeudándose hasta llegar a niveles cada vez más insostenibles, distorsionando todos los precios relativos de la economía global e induciendo a una utilización y distribución ineficiente de los recursos económicos y financieros.

Ahora, además, la situación se ve agravada por cada vez mayores desigualdades sociales y la consecuente inestabilidad política y social. Así, algunos analistas estiman que el 95% de los beneficios económicos de los últimos 5 años, han ido a parar a las manos de solo el 5% de la población, es decir, a las elites en el poder, poniendo en tela de juicio la sobrevivencia del pacto social, no solo en USA, sino en general, en todos los países del mundo, tornando sumamente peligrosa e inestable la situación política global.

Si los bancos centrales del mundo siguen emitiendo papel moneda sin respaldo y sin límite, es imposible pronosticar hasta cuándo se puede mantener esta situación sin que los mercados reaccionen negativamente a esta fase especulativa, manejada y manipulada desde los grandes centros financieros y políticos del mundo. Ni tampoco cuando exactamente, es que los mercados perderán finalmente la confianza en las monedas de turno, sino la han perdido aún, como parece. O hasta donde podemos sobrevivir sin una crisis existencial, con mercados manipulados.

Pero sin duda el momento llegará, tarde o temprano. "There is no free lunch", como dicen los norteamericanos. Esta última inexplicable caída manipulada del oro papel (ETF´s), mientras que al mismo tiempo, paralelamente se vendían cantidades record de oro y plata de metal físico, no es una buena señal definitivamente.

Por lo que podemos deducir de todo lo anterior, no creemos que el regreso al equilibrio de la economía global será de una manera inteligente, coherente y programada, con costos asequibles que nos aseguren y garanticen la sobrevivencia de nuestras sociedades y sistemas políticos actuales.

Por el contrario, las clases políticas, o están perdidas, o no se atreven a enfrentar los problemas estructurales de fondo y a tomar las cada vez más costosas medidas de ajuste, prefiriendo resolver los problemas transitoria y artificialmente, inflando los precios de los mercados y "pateando la lata" de la solución y el ajuste estructural hacia adelante en el futuro, profundizando los desequilibrios ya existentes, con consecuencias cada vez más negativas y cada vez más imprevisibles.

Todo esto, sin mencionar aún, los más de 700 trillones de dólares norteamericanos que se calcula existe en productos derivados indocumentados en los mercados financieros. Un poco más de 10 veces el producto bruto mundial, que se estima alrededor de 60 trillones de dólares. Ni tampoco, los llamados "unfunded liabilities" en USA, es decir, los déficits de los fondos de pensiones y del seguro social, con lo cual la deuda norteamericana se calcula que se elevaría hasta alrededor de 60 o 70 trillones de dólares (algunos analistas hablan hasta de 100 trillones de dólares), niveles insostenibles.

Más bien, por ello, lamentablemente, creemos que el regreso al equilibrio y a la realidad de la economía global, se realizará de forma abrupta, sorpresiva, desordenada e imposible de pronosticar en el tiempo, pero igualmente inevitable, altamente caótica y sumamente dolorosa, en medio de grandes volatilidades, propias de un sistema que se mira en el espejo de su extinción y lucha desesperadamente por su sobrevivencia.

En un entorno tan complicado de fin de ciclo, los inversionistas y los ahorristas, tienen que estar conscientes de todo ello. Hay que ser muy prudentes y al mismo tiempo, no dejarse llevar por las emociones, tomando decisiones equivocadas y apresuradas, por causa de volatilidades transitorias e inevitables de los precios de los activos financieros a corto plazo. Mantener la calma y revisar y reafirmar los principios y fundamentos que sustentan una estrategia de inversión inteligente de un patrimonio financiero familiar a mediano y a largo plazo, es el mejor consejo. 

Como por ejemplo, es el caso reciente de la corrección del precio del oro, en donde desde mi punto particular de vista, los fundamentos de inversión a mediano y largo plazo no han cambiado, sino muy por el contrario, se han consolidado, a pesar de la reciente caída importante en su precio. Y aunque además, por lo ya explicado, nadie pueda asegurar que no habrá una caída mayor en el corto plazo.

Ahora viene la temporada del verano en el Norte y los mercados entran en una especie de somnolencia anual. “Sell in May and go away”, reza el dicho de Wall Street. Aunque este año podría aplicarse al mes de Abril. Y dadas las circunstancias, aún esto puede ser impredecible.

A mi regreso, retomaremos el curso de los acontecimientos y analizaremos lo que paso en el intermedio.

Con mis mejores deseos y afectuosos saludos, me despido de Uds., con un cordial abrazo,

Gonzalo

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